小米集团（HKEX： 1810）发布了2024年第三季度财报：总收入达到925亿元，同比增长30.5%；净利润为53亿元，而上年同期49亿元。经调整净利润为63亿元，同比增长4.4%。

　　财报发布后，小米集团合伙人兼总裁卢伟冰，副总裁、CFO兼天星数科CEO林世伟等高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答了数位分析师的提问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答环节实录：

　　高盛分析师Timothy Zhou：祝贺公司非常出色的三季度业绩，也祝贺公司在过去一个月中在“人车家”各个生态里都取得了令人非常惊喜的成绩。

　　我有两个问题。第一个问题有关小米大家电的业务，特别是管理层之前曾提到过“白电”业务要做到前三的目标。我想请教一下卢总，能否与我们分享一下公司认为完成目标的路径是怎样的？特别是在“空冰洗”等产品线的产品结构研发、销售渠道上，管理层有哪些中期的规划？另外，我们也看到，小米IoT业务本季度的毛利率超过了20%，能否请管理层与我们分享一下白电业务的毛利率水平大概有多少？

　　我的第二个问题有关小米的汽车业务。我们很高兴看到小米汽车业务的毛利率在逐步改善。能否请管理层与我们分享一下，汽车业务毛利率提升的关键因素有哪些？另外，在汽车的费用端，包括SG&A（一般费用）和研发费用，我们该如何考虑2025年汽车业务的费用水平？特别是针对研发费用，在“量产一代、发布一代、一年一代”这样的大背景下，公司明年整体的研发费用趋势是怎样的？

　　卢伟冰：你的第一个问题是关于白电。

　　今年小米白电业务的增长确实还是不错的，大约有50%的增长。我想告诉大家是，我们成长可以说是刚刚开始。

　　过去几年我们到底做了哪些工作？首先，我们把原来的生态链或者说ODM模式逐渐改为自研模式。现在大家看到的小米上出风空调、双区洗衣机等等，这些都是我们自研的产品。自研还是为小米带来了巨大的红利，除了品质比原来更好之外，我们对产量整体把控所带来的BOM成本优化，最终效果都不错。这是第一步。下一步我们要做的还是要实现对上游核心器件的研发。目前，我们在手机技术这方面已经非常成熟，我们还要继续去做。

　　第二点就是销售渠道。大家知道，小米其实在电商方面一直就很强，所以这些白电顺势就跟着我们原来的相关客群关系走下去了。可以说，小米在电商方面的表现还是比较耀眼。无论是空调，还是冰箱、洗衣机，这些垂类的电商市场增长速度都非常快。今年的情况是，“空冰洗”这些产品都受益于我们线下新零售的拓展，以前这些产品在线下的需要并没有这么多。如果大家进入到像小米之家4.5这样的门店，就会发现我们有非常明确的一片墙。这面墙专门有空调、冰箱、洗衣机。最左边是空调，门店基本上会展示两个柜机、三到四个挂机。接下来展陈的是洗衣机，大概会有两个到四个的展陈。再之后是冰箱，现在小米的冰箱全部是嵌入式的，我们希望它可以与我们门店的形象进一步融合。最后是其他垂类产品，比如抽烟机等等。大家如果想买小米的产品可以实现成套购买。这是第二点。

　　第三点就是服务的变革。其实所有大家电都面临着上面安装的问题，空调最为复杂，因为空调无论是拆还是装都比较麻烦，并且还涉及到外机。所以如何把“拆、送、装”这三个流程合到一起，我们过去研究了很久。现在，我们成功地将这三个步骤合在一起。小米是现如今国内卖大家电的公司中唯一一家做到“拆送装一体”的公司。

　　以上这几个方面合到一起，我认为是小米白电爆发增长的主要原因。但我还想与大家分享的是，我们认为这项产业还是很传统。

　　首先，我认为产品创新的空间还有。以小米的洗衣机为例，比如我们的分区洗衣机。分区洗衣机的好处是什么？第一，占用空间变小。以前可能要占用两个洗衣机的空间，现在一个洗衣机就可以满足了。上次直播的时候我曾经与大家分享，如果你生活在北京、上海，洗衣机占用的房子空间价钱可能都比洗衣机本身还要贵，对吧？这是第一点。第二，如果你家房子的面积不受限，但是你的上下水受限。很多房子只有一路上下水，而不是两路上下水。这样一来，我们的分区洗衣机又省了你一路上下水的钱，对吧？两个（洗衣机）合到一起的价钱又比两个分开的要便宜，对吧？你说这种用户需求有没有？肯定是有的。大人的衣服和小孩的衣服要分开洗，你的外衣和内衣要分开洗。所以小米一直是从用户出发的，我们能够精准发现用户的需求。

　　再比如我们这次发布的上出风空调。我们的上出风空调可以实现冷气从上面吹。为什么大家都喜欢中央空调？因为大家发现中央空调的风感非常好，但并不是每一个家庭都能安这样的空调。所以，我们就在想，如何把挂机空调做出中央空调的感觉？这也是我们做上出风空调的原因。而且，我们的暖气会从下面吹出。大家都知道，冷气向下走，热气向上走。这样一来，我们空调制冷和制热的速度都非常快。另外，大家家里在安空调的时候，往往空调与屋顶之间会留一个特别大的缝隙。但这一次，我们的空调只需要留两、三厘米就够了。

　　这就是小米。我们会不断去做to C（面向用户端）的用户洞察。在大家电品类上面，我认为小米会有巨大的空间。对于大家电行业，我认为行业“固化太久”，创新力严重不足。

　　其次，在整个商业模式的效率上，我认为有着巨大的优化空间。我们观察到，有的公司，我这里就不提具体公司名了。有的公司一个产品换五个名字。其实他们就一款产品，一个卖电商A渠道，一个卖电商B渠道，一个卖电商C渠道，一个卖线下大连锁，一个卖线下专卖店。都是同样一个产品，但他们分成五款，在不同的渠道卖不同的价钱。对此我们是完全反对的。所以从这个层面来说，我们还是有非常多的优化空间。大家如果去小米之家买空调，我们就10多个点的利润。可能传统家电需要有30个点甚至40个点的利润驱动空间。这就是为什么有些空调，3000块钱的东西却买到2万块的售价。这是在蒙消费者！小米的模式就是要打破信息不对称。我们要通过商业效率的提高，真正让利给消费者。

　　总而言之，我还是认为这个行业有非常大的改造空间。只要有了这种改造空间，毛利率的提升就是自然而然的结果。今年对小米来说只是刚刚开始。到2025年，大家会看到我们的增长势能还是会非常非常快。这是我对你第一个关于大家电问题的回答。

　　你的第二个问题有关我们的汽车业务。大家可能都觉得我们的汽车业务毛利率增长很快，这个季度在17.1%，上个季度是15.4%。我可以和大家分享的是，我相信第四季度的毛利率表现肯定会比第三季度更好。具体原因如下。

　　首先就是规模效应，尤其是单品、爆品之下的规模效应。我一直在小米内部讲，我说“有规模不一定有规模效应”。想要做有规模效应的规模，就要把单品效率提高。所以对于小米SU7，我们能做到一个月生产2万多台、交付2万多台。对2万多台大家可能不一定有很强的概念。其实2万多台已经是20万以上轿车（含油车）里的第一名了。这样的一个单品、爆品自然就会带来很好的BOM成本。而我们工厂的产能在用足了之后，自然工厂的投入分摊就降下来了。这些都是小米汽车提高毛利率的很好的手段。

　　在投入方面，小米目前只有一款车，我们现在也是多产品开发同时并行，还有非常多的技术基建还在建。最近雷总也提了很多有关小米“智驾”的内容。在智驾的投入方面，我们的原则是“上不封顶”。所谓“上不封顶”就是哪里需要我们就去投。小米本来投入的就比较晚，很多人发现我们进步怎么这么快，大家都问我，小米进步这么快的原因是什么？其实原因就是“拼命投”。一是要有好的、水平高的、可靠的人，第二就是拼命投。比如最近大家看到的“四电机智能底盘技术”，都是小米在技术方面的大投入。

　　在汽车业务方面，很多人都特别希望我们尽快盈利。我希望大家能够给我们一些宽容的时间。汽车对我们来说确实是新业务，我们正处在第一辆车的大投入期间。我一直讲，在这么长的百年大赛道上，过早的盈利实际上是不合适的。我们还是要把钱投到技术上去。

　　林世伟：我补充几个数字。

　　大家可以看到小米的白电业务这个季度应该有超过50%的同比增长，前九个月的表现应该是也超过了45%的同比增长。增长还是挺可观的。同时我们也看到，白电业务毛利率相比去年还提高了好几个点。如果只看第三季度的话，白电业务的毛利率还是会比IoT大盘毛利率高的，可以说增长比大盘更可观、毛利也比大盘更高。这也为我们带来了整体毛利的提高。这是我要补充的第一个数据。

　　我要补充的第二个数字是小米汽车等新业务的费用。今年前九个月，也就是今年的前三个季度，我们投资了差不多88亿，其中大部分都是研发费用。我们今年在汽车等新业务上还是在做大量的投放。尤其是在毛利率比预期高的情况下，我们也会把更多资源回投在未来的研发项目上。也就是说，即使我们的毛利率超预期，我们也会把超额的毛利投放在研发上面，把未来的壁垒提高。展望明年，相关费用支出肯定会更大。我们也希望能做更好的成绩出来。

　　（持续更新中。。。）