国际金融报

　　相关传言在11月初传出。彼时市场有消息称，五粮液将停止向全国范围内经销商供应八代普五，具体停货截止时间暂未公布。《国际金融报》记者据此向五粮液方面求证，电话始终无人接听。在不少行业人士看来，暂停出货是为了控库存，“消化库存，控价格”。

　　价格倒挂

　　八代普五是五粮液的核心单品，也是白酒千元价格带的代表产品。去年12月的经销商大会上，五粮液明确表示要在2024年缩减第八代五粮液传统渠道投放量，择机适度调整出厂价，且在“1218”常规考核之外对八代普五增加2%—3%的过程激励，意图以此消化社会库存。

　　但当前白酒行业正处于深度调整期，需求疲软，叠加电商平台的大促引流，八代普五的缩量挺价之路并不容易。

　　有报道指出，今年“双十一”期间，拼多多百亿补贴后的八代普五价格为858元/瓶，抢券后甚至可以低至788元/瓶；淘宝百亿补贴价则为1577元/两瓶，折合788.5元/瓶。而京东平台五粮液自营官方旗舰店售价950元/瓶，天猫平台的五粮液官方旗舰店则为1059元/瓶，单瓶价差超270元，相距悬殊。

　　为了维护官方渠道，五粮液在11月2日发布消费者告知书，称公司接到众多消费者关于在某些电商平台“百亿补贴”上购买的五粮液产品真伪咨询，基于此提示消费者通过五粮液官网公布的销售渠道购买相关产品，并在购买五粮液产品时务必索要发票等凭证，相关销售渠道则可通过官网查询。

　　电商平台低价促销外，八代普五线下也难逃价格倒挂。

　　今年2月，八代普五出厂价由969元/瓶调整为1019元/瓶，上调约5%；另据今日酒价数据，该产品近日的批发参考价为950元/瓶，较此前的960元/瓶略有下滑。

　　销售端来看，有酒行销售人员称普通款八代普五当前售价980元/瓶，当记者问及是否有“双十一”优惠时，其直言“现在不存在啥‘双十一’了，价格都倒挂了”。

　　其还表示，八代普五整体价格略有下降，虽然波动不大，“我们是五粮液经销商，公司层面这个酒已经不赚钱了”。

　　还有经销商给出了885元/瓶的价格，并表示“如果量大可以再优惠5元/瓶”，其告诉《国际金融报》记者由于五粮液厂家在控货，经销商出货没有很大优势，优惠后利润空间已经很低；另有河南的经销商则称价格可以低至865元/瓶，他坦言自己正在清理库存，平台没有扣点，所以费用要低很多。

　　一名资深行业人士称，高端白酒的价格倒挂已经是行业问题，虽然五粮液今年以来一直在缩量控价，但“形势比人强”。

　　库存忧虑

　　2019年时，受“酱酒热”下茅台产能受限形成了高端白酒需求外溢，五粮液顺势推出八代普五并提高出厂价，但需求端热度和信心的不足导致八代普五批发价始终未能站稳千元价格带。

　　华福证券研报显示，2021年11月底，五粮液对八代普五计划外出厂价作出调整，计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶，计划内889元/瓶不变，计划内外比例为3：2，综合成本提升至969元/瓶，并在2022年初采取了较为严格的控货挺价措施，试图将批价提升至千元。

　　彼时批价最高曾提升至980元/瓶，之后受外部环境影响，经济明显承压，消费场景和信心缺失，白酒需求不足，部分经销商出现抛货行为，渠道无法形成推价合力，批价表现较为疲弱，最低曾跌到930元/瓶。

　　今年7月末，瑞银证券发布了一则研报，将贵州茅台、五粮液在内的数家酒企评级从“买入”下调至“中性”，原因是社会库存偏高。研报内容指出，若行业龙头未能控制供应，茅台、五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%、17%，到2026年将企稳，“2026年前五大白酒公司的盈利总额可能比2023年水平低11%”。

　　这份研报的撰写者在接受媒体采访时表示，根据监测，头部白酒企业的电商平台销售在二季度出现环比下降，供给层面，在过去近十年的时间里，有些需求被作为投资而囤积，也就是“社会库存”。假设这些潜在社会库存在2025年集中释放，再叠加此前的宏观因素，极端情形下最悲观的情况，可能会导致头部酒企的批发价格下滑。

　　警钟敲响，行业震动，从三季度报数据来看，市场的疲软情绪已然传导至经营层面。

　　今年第三季度，五粮液营收同比仅增长1.39%，较上年同期16.99%的同比增速下滑15.59个百分点，环比下滑8.68个百分点；同时受加大市场支持力度推动动销增长影响，五粮液第三季度销售费用率同比提升2.83个百分点，达到14.03%。